AI需求泡沫：超大规模云厂商的真实收入来源

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我的仇恨指南SaaSpocalypse，私人信贷和私募股权对于理解我们当前的金融体系至关重要，我的OpenAI如何杀死Oracle的指南与我的仇恨指南Oracle以及仇恨指南Oracle（第2部分）很好地配对。

订阅高级版既有很大的价值，又可以每周写这些大型的、深入研究的免费文章。周五，我将出版《Nvidia仇恨指南》的第二部分，其中我将探讨人工智能泡沫如何将该公司从纯粹的硬件玩家转变为金融黑魔法的提供者。

如果您想联系我，特别是如果您有任何有关Anthropic、OpenAI或人工智能泡沫中的任何其他公司的有趣信息，请在ezitron的Signal上联系我。76.我也在The Port上的IB上。

配乐：工具-四十六& 2我想问任何读到这篇文章的人，他们可能投资或以某种方式支持超大规模者和更大的人工智能行业：你认为自己陷入了什么境地？因为我认为你被欺骗了。

上周的科技财报显示，亚马逊、谷歌和微软的人工智能押注正在“得到回报”，因为它们各自的云部门报告了创纪录的收入增长，却漫不经心地忽视了它们都没有公布人工智能收入。雪上加霜的是，微软在分享其人工智能运行率为370亿美元（约合3美元）后决定。

2026财年第三季度每月80亿美元），它根本不需要分享任何有关其第四季度实际人工智能回报的信息，因为它意识到其总体数据会吸引记者和分析师--尤其是那些对实际发生的事情不感兴趣的人，只要顶线的东西看起来不错。

需要明确的是，这三家公司的云平台都有许多其他客户为生成性人工智能服务或人工智能图形处理器以外的许多其他东西付费，他们都参与了多次直接提价和改变核心订阅的结合，以强制使用人工智能功能，作为增加收入的一种手段，

并欺骗街头相信“人工智能正在得到回报”每次他们不这样做时一致地将其强加给客户，将更高的价格定义为“更好的价值”，以一种欺骗用户以安抚华尔街的方式。

然而，最大的缺点是，绝大部分收入增长来自Anthropic和OpenAI的计算支出，这两者占了我们过去几年看到的人工智能收入和总体云增长的绝大部分。

您现在读到的每一份出版物都会告诉您，AWS、Azure和Google Cloud正在像野火一样增长，这是因为他们在人工智能图形处理器和数据中心投资了数千亿美元，而事实要简单得多：他们的收入正在由两个不盈利、不可持续的人工智能实验室提振，如果没有每年数百亿美元的资金，

这些实验室就无法存在。其中很大一部分资金来自超大规模运营商本身。仅在过去七个月里，谷歌就向Anthropic投入了100亿美元（以及高达300亿美元），亚马逊在投资一周内向Anthropic投入了50亿美元，并向OpenAI投入了总计500亿美元。

尽管人们对人工智能领域的循环融资感到担忧，但令人惊讶的是，如此多的注意力（需要明确的是）集中在英伟达对新云的支持和资助上，而不是超大规模企业正在支持他们现在最大的客户，为他们提供现金，最终将转移回超大规模企业。

我还认为，他们的绝大多数资本支出都是为了支持这两个承重失败者。几个月前，微软的一位高管在马斯克-奥特曼审判期间告诉法官，其OpenAI关系已让其损失“超过1000亿美元”，其中包括向公司投入的130亿美元和相关基础设施。

微软已将其Fairwater数据中心投入使用（无论实际上存在多少）完全交给OpenAI，就像亚马逊对Anthropic所做的那样，无论其位于印第安纳州的大型Rainier项目实际上已经启动了很大一部分，

就像谷歌正在洽谈支持Anthropic一个价值150亿美元的数据中心项目一样，

此外，还有Cipher Mining和TeraWulf的数据中心，以及一项由Broadcom支持的350亿美元私人信贷资助的交易，谷歌将出售Anthropic的pu AI芯片，将其放入谷歌建造的数据中心，并将它们租回Anthropic。

我想把这句话说清楚：当你删除Anthropic和OpenAI的计算支出时，我不相信谷歌、微软和亚马逊是否拥有大量人工智能业务。

虽然许多人相信--这主要是因为三大公司拒绝公布其实际人工智能收入或披露其客户集中度--他们的人工智能收入来自不同的客户，但现实情况是，他们最大的云客户，更不用说人工智能客户了，是两家公司，如果没有几乎无限的风险资本或债务流动，实际上无法支付他们的费用。

分析师估计亚马逊、微软和谷歌超过70%的人工智能收入来自OpenAI和Anthropic巴克莱银行的Ross Sandler估计，Anthropic和OpenAI将在2026年和2027年占亚马逊人工智能全部收入的73%，在2028年占人工智能收入的75%，

其中Anthropic花费了14美元。2026年10亿美元，25美元。

2027年30亿美元，35美元。2028年将达到80亿美元，OpenAI将在2026年花费90亿美元，2027年花费150亿美元，2028年花费200亿美元。

亚马逊计划在2026年花费2200亿美元的资本支出，在2027年甚至更多，并且似乎这样做几乎完全是为了为一家必须在六个月内筹集950亿美元资金的公司提供计算，其中50亿美元来自亚马逊本身。

编者注：就在我开始写这篇文章之前，我发现了Stephen Ju（您即将第一次了解他）关于AWS收入的另一份说明，其中数字略有不同。他估计人工智能总收入约为30美元。2026年将达到90亿美元，其中OpenAI和Anthropic的计算支出占这些收入的59%（18美元）。

30亿）和剩余的12美元。60亿美元来自Bedrock，亚马逊通过该平台出售Anthropic和（最近）OpenAI的TPA和AI模型的访问权限。2027年估计收入集中度将提高至55%。无论如何，这篇文章的其余部分重点关注桑德勒的数字，因为我没有太多时间深入研究这些数字。

这些数字虽然不同，但并没有有意义地改变我的观点。正如我将讨论Vertex的那样，通过拥有销售OpenAI和Anthropic模型的垄断许可的代理赚钱对我来说绝对算作与Anthropic和OpenAI相关的收入。

这两个实验室的很大一部分收入来自这些模型的转售，这是一种轻松的赚钱方式，这也成为超级扩展商将收入反馈给人工智能实验室的另一种方式，以便人工智能实验室可以将钱花在计算上。我想补充的是，微软不再向OpenAI支付收入分成。

无论如何，这些模型的可行性、有效性和吸引力仍然是Anthropic和OpenAI持续工作的产物。谷歌也处于类似的境地。瑞银集团的Stephen Ju表示，”。

. . Anthropic、OpenAI和Meta将分别占2026年Google Cloud收入的21%、7%和1%，占2027年收入的44%、5%和1%，”或者，换句话说，

2026年Google Cloud收入的28%和2027年Google Cloud收入的48%以上来自Anthropic和OpenAI。Ju还估计Meta每年将占Google Cloud收入的1%，并且没有提及其他客户