SpaceX IPO背后的三大硬科技赌注：可复用火箭、芯片代工与卫星量产

SpaceX将于周五上市，投资者几乎无法抑制自己的兴奋。据报道，此次750亿美元的股票发行获得了深度超额认购，一些机构投资者斥资100亿美元收购埃隆·马斯克帝国的区块。

有很多理由对这项投资持怀疑态度——大型IPO往往会失败，公司正在亏损，而马斯克不稳定的在线行为对于任何其他科技公司首席执行官来说都是可怕的——但这似乎并没有让任何人放慢脚步。科技投资者已经学会了，无论商业逻辑表明什么，永远不要做空埃隆。

但冷静地审视SpaceX的财务计划仍然可以告诉我们很多关于他们所押注的内容的信息：过去18个月，随着马斯克寻求在IPO之前团结他的企业集团的愿景，该业务以轨道数据中心为中心出现。

按照真正的马斯克风格，这是一个大胆的计划，需要至少三项几乎不可能的工程壮举：可重复使用的火箭、全新的美国芯片代工厂以及比以往任何时候都更快地制造卫星的冲刺。这种商业计划可能很难获得评分。

本周，两项分析试图对SpaceX的计划提供更清醒的评估——一项来自金融研究公司晨星，另一项来自对企业估值特别感兴趣的纽约大学金融学教授阿斯瓦斯·达莫达兰。两次分析都发现SpaceX的价值远低于近1美元。

8万亿美元的评估由该公司的银行家提出。晨星公司的估值约为8250亿美元，而达莫达兰则认为该公司的估值为1.2万亿美元。在很多方面，显著的区别是将世界一流的太空垄断企业转移到风险更高的人工智能业务的结果。

晨星公司的分析师将他们对每股63美元的公允价值评估与SpaceX 135美元的发行价之间的差异描述为72美元的看涨期权，该期权基于该公司以马斯克认为可能的速度和能力交付轨道数据中心的能力。

在这两项分析中，该公司的航天发射业务和卫星互联网网络的高利润率是该公司最有吸引力的地方，而其人工智能业务则是最不确定的。云还是不云？部分问题是，SpaceX的人工智能业务是什么？

在该公司的S-1市场分析中，它概述了其在企业人工智能领域的最大机会——其模型将为其从Cursor收购并聘请的团队构建的编码工具或该公司的Macrohard项目提供动力，该项目旨在为数字代理提供执行白领劳动的能力。

SpaceX评估该业务的总市场为22.7万亿美元，而人工智能基础设施投入2.4万亿美元，公司太空工作投入近2万亿美元。

但这与该公司最近向Anthropic和Google出售大量计算的交易相矛盾，这两个公司表面上是模型业务的竞争对手。这对于马斯克公司来说并不不合时宜；SpaceX经常发射由其Starlink网络竞争对手运营的卫星。

它通常只是从优势的地方做到这一点，而不是在追赶时。像新云一样行事可能是一项不错的短期业务，但它提出了一个问题：人工智能技术堆栈的价值将在哪里积累：如果你不能同时成为计算提供商还是模型构建者，哪个更好？

主导人工智能业务的扩展逻辑要求严肃的前沿实验室不断训练新的、更强大的模型（或者，正如马斯克在最近针对萨姆·奥尔特曼的诉讼中承认的那样，通过从其他公司模型中提取能力）。任何不急于前进的竞争对手都可能落后，尽管更便宜的开源模型的能力不断增强可能会破坏这种动态。

太空数据中心是解决问题的一种方法，它提供了大量计算，SpaceX可以有效地做到这两点。马斯克的太空数据中心架构在SpaceX本周发布的视频采访中，马斯克阐述了SpaceX为何最适合在数据中心上提供服务的逻辑。

争论的核心是，SpaceX是唯一一家能够廉价将大量质量送入轨道、建造大量太阳能电池板并建造大量芯片的公司。

总的来说，行业专家认为太空数据中心的规模化需要大约十年的时间，但马斯克认为（并有很多警告），它们的距离要近得多。马斯克在视频中说：“这并不是我们将做什么的承诺。

”“这就是我们要尝试做的事情，并且认为我们可能可以做的事情，即在太空人工智能计算方面，到明年年底达到每年十亿瓦的年化速度。”根据他预计每颗卫星的最大功率输送量150千瓦，每年生产6,666颗卫星，即每月约556颗卫星。

这大约是目前报道的Starlink卫星生产率的两倍，每周只有70颗。尽管马斯克表示，人工智能卫星的架构更简单，但对于尚未建成的生产设施来说，这是一个很大的要求。该公司还在建设其太阳能电池板生产设施。

这是在我们到达Terafab之前，Terafab是该公司备受讨论的芯片代工厂，马斯克认为这将进入该产品的后期阶段，因为该公司试图将年度计算产量扩大到太瓦。芯片晶圆厂是最困难的现代工业项目之一，通常耗资数十亿美元，建设时间长达十年。

然后是最重要的问题：Starship怎么样？它是SpaceX经济地将所有芯片送入轨道的能力的关键？最近的一次试飞进展顺利，但这并不意味着快速可重用性即将到来。

SpaceX最初可能只重复使用助推器，这将增加太空数据中心的推出成本。目前，该公司仍在接受美国联邦航空局的事故调查，以了解助推级未能按计划进行受控再入的原因。SpaceX尚未回应有关该飞行器何时再次飞行的问题，但该公司已表示预计将在今年年底前开始发射Starlink卫星。

但持保留态度：考虑到NASA与SpaceX签订了近40亿美元的合同，将Starship用作月球着陆器，但NASA仍然没有准备好承诺执行定于2027年底执行的测试任务。

买家小心随着公众投资者获得SpaceX的股票，他们会发现自己几乎垄断了美国和欧洲的太空准入、一个跨越世界的通信网络，并押注于人工智能时代最雄心勃勃的基础设施项目。这些项目依赖于SpaceX创造出以前从未见过的东西——一种完全可重复使用的火箭。

该公司还需要为人工智能卫星建造高速生产设施，但需要在十八个月内完成，而不是发展Starlink制造业所花的十年时间。最后，它需要在美国建立一家芯片代工厂，这就连专门的硅公司也不愿意承担。

马斯克说得对，SpaceX是唯一一家能够很快建造这些项目的公司，但这既说明了挑战的严重性，也说明了该公司实现挑战的可能性。马斯克过去曾表示，在到达火星之前，他不会让SpaceX上市，因为善变的投资者可能会一路失去信心。

这些计划可能已被搁置，但他在公司IPO之前制定的计划可能同样困难。